富博:豆油是如何发展的?看库存的进展

编辑/尼迪亚·富博|申银·万国农产品分析师经济学学士。他曾在一家大型石油加工企业工作,有10多年的国内外农产品研究和贸易经验,并熟悉大豆压榨产业链。 主要研究方向:豆类和油脂的基础研究和各种投资策略 重视数据分析和研究,善于从基本面出发,结合技术分析对期货价格趋势做出判断,寻找投资机会 豆油在1月份反弹的逻辑仍然有效,但价格已经反映了当前的预期。接下来的2-3个月将是验证预期和重塑预期的阶段。豆油价格预计将大幅波动。 1月份,豆油出现了良好的反弹,当月上涨6.6%。今年2月从长假归来后,豆油一度触及春节前高点,随后回落。 那么,豆油价格上涨结束了吗?就个人而言,豆油在1月份反弹的逻辑仍然有效,但价格已经反映了当前的预期。接下来的2-3个月将是验证预期和重塑预期的阶段。豆油价格预计将大幅波动。 1月份反弹的逻辑:1月份供应减少和库存减少豆油反弹主要是基于供应减少背景下的去库存预期 2018年11月,沿海石油工厂的豆油库存达到创纪录的185万吨。在接下来的三个月里,股票继续下跌。截至2月1日,据世界粮仓统计,沿海油厂豆油库存降至133万吨,减少52万吨。 豆油库存的减少是由于进口大豆数量的减少。 据海关数据,11月18日至1月19日,中国进口大豆1848万吨,同比减少823万吨。世界粮仓数据显示,同期国内油厂压榨大豆2344万吨,同比减少321万吨(豆油产量减少约59万吨) 大豆进口的减少与中美之间的贸易摩擦有关,而压榨量的减少不仅是因为进口的减少,也是因为豆粕需求的减少。 由于非洲猪瘟的流行情况,下游养殖和围栏的积极性下降,导致12月和1月豆粕交付量较去年同期下降约10%。豆粕价格继续从高水平下降,油厂压榨利润不理想,降低了启动率。 此外,市场预计国内豆粕需求将在19年第一季度保持低迷,这将鼓励油厂保持低运营率,从而促使豆油继续脱销,从而导致豆油价格反弹。 未来三个月:供应充足,需求稳定。根据研究,非洲猪瘟严重地区如河南、东北、安徽、江苏的生产能力已经下降了30%以上,南方的中小农户不愿意补充牲畜。全国猪的数量可能会逐年减少20%以上。豆粕需求受此影响,预计19年第一季度将同比下降10% 因此,1月份豆油反弹的主要逻辑仍然有效,即豆油供应量因大豆压榨量的减少(取决于豆粕需求)而减少,库存预计将继续减少。 然而,沿海油厂的豆粕库存在春节前已降至64万吨,这是过去五年同期的最低水平。2月至4月,大豆进口预计将超过2000万吨。如果扣除300万吨美国大豆用于储存,这将与18年同期的1800万吨基本相同。此外,豆粕作为蛋白质饲料原料的性价比再次凸显。未来几个月,如果家禽和水产品中豆粕添加比例增加,也将减缓豆粕总需求的下降,因此2-4月份国内大豆压榨量的下降将小于11-1月份,甚至可能好于市场预期,即豆油供应量的下降将放缓。 豆油需求相对稳定。目前,国内棕榈油和植物油的库存在三年的同一时期处于较高水平。国内食用植物油库存的绝对值在三年内仍处于较高水平。豆油与棕榈油和菜籽油之间的价格差异并不能支持豆油替代需求的大幅增长。因此,未来几个月对大豆油的需求不大可能大幅增加。 这样,豆油去库存化的进程预计将在2月至4月放缓,价格上涨也将放缓。 外部市场:CBOT豆油短期透支额在1月底创下7个月新高。中美经贸谈判的乐观前景和南美大豆产量的预期下降支撑了CBOT大豆,欧洲豆油中的强势油和弱势粉以及生物柴油的释放推动CBOT豆油继续反弹。 然而,3月份之后,中美经贸关系和南美生产都将进入“买入预期和卖出事实”阶段,而全球大豆贸易将面临来自南美和美国的大豆出口竞争。尽管美国大豆的种植面积在新的一年可能会减少,但市场已经做出了一些预期,美国仍然需要面对创纪录的大豆库存。因此,CBOT大豆面临回落的风险,CBOT豆油的上行势头正在减弱。 棕榈油作为全球产量和贸易量最大的食用植物油,其价格对豆油价格也有一定的影响。1月份棕榈油的上涨也推动了豆油的反弹。 然而,根据MPOB公布的1月份棕榈油供需数据,产量下降幅度低于预期,库存仍在300万吨以上。从短期来看,马匹交易的价格已经超过了基本面。 棕榈油的价格趋势需要关注未来几个月产量、出口和库存的变化。 市场判断:强烈动荡综上所述,对未来3个月豆粕需求的悲观预期将推动豆油继续脱销,也将使豆油价格表现优于豆粕。 然而,豆油和国内石油的供应仍然相对充足,需求稳定,上游供应没有问题,价格已经反映了当前的预期,因此豆油很难在短期内激增。一般来说,强烈冲击的可能性更大,应该注意豆油库存的变化。 [免责声明:批量内部参考使用的信息是准确的,信息中陈述的内容和意见是客观公正的,但不保证是否需要进行必要的变更。 本报告中的信息来自公众信息或现场调查。作者不保证信息的准确性和完整性。 批量内部参考提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议。顾客不应取代他自己的独立判断。客户做出的任何决定都与本文作者和大量内部参考无关。 本文版权属于批量内部参考。

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